杨德龙:市场调整释放风险 消费白马股仍值得关注

  文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

  8月12日周三,沪深两市开盘后即出现单边下行,沪指盘中失守3300点整数关口,创业板指数跌破2600点。大盘下跌吸引了抄底资金大量入场,尾盘大盘快速拉升,跌幅收窄,成功收复3300点。从行业板块来看,前期强势的军工板块大幅调整,市场的人气较为低迷,资金多处于观望态势,黄金和白酒板块也出现较大幅度回落,银行、机场行业板块则出现回升。

  周二国际黄金期货价格大跌4.6%,创出7年最大跌幅。COMEX9月白银期货大跌10.98%,国内期货市场方面,今日早盘沪银沪金期货主力开盘跌停,受此影响,A股的黄金股多数大幅下挫,个别黄金股出现跌停。黄金是这段时间涨幅较大的资产,但没有只涨不跌的资产,在突破2000美元每盎司之后黄金的获利回吐压力巨大,一旦有风吹草动就会出现大幅下挫,黄金今年上涨的逻辑非常清晰,主要原因是受到疫情影响,全球经济陷入衰退,美联储带领全球央行放水推高了黄金价格。但黄金价格在不断创出新高之后,风险也在不断加大,国际金价上周五刚刚刷新历史新高并逼近2100美元每盎司,投资者大举买入黄金来避险,本身会加大黄金的投资风险,黄金ETF自6月以来首次出现连续资金流出,可见部分投资者已经开始获利了结。周二黄金价格即开始出现一定回落,周三则出现重挫,现货黄金日内一度大跌6%,较高点下跌130美元,白银价格也出现重挫,盘中一度重挫逾15%,这再次证明没有只涨不跌的价格,在大幅飙升之后,金价的走势必然会出现大幅波动。从基本面的角度来看,和疫情出现一定好转以及疫苗研发出现成功的案例有关,这些都会导致市场的避险情绪有所降低,因为之前的疫情是金价最关键的决定因素,现在距新冠疫苗研发成功越来越近,新冠疫苗一旦投入上市,类似黄金这样的资产价格就会大幅缩水。

  受到疫情的影响,美国经济仍然较困难,但已经开始有所复苏。7月份美国的失业率达10.2%,较上月下降了0.9%,好于预期。美国非农就业人数环比增加176.3万人,较6月份增加480万人,大规模下降。疫情对于美国经济的冲击很大,但美股却走出了强势的走势。美股的上涨主要受益于美联储放水的推动,美股出现连续上攻,特别是纳斯达克指数不断创出新高。但周二美国科技股领跌,导致美股出现了一定回落,科技股是这轮美股上涨中涨幅最大的板块,华尔街一些著名的投行建议要减持科技股,资金也有望从最近急涨的热门增长导向型股票转向更具周期性的股票。科技股的上涨使得资产泡沫较大,被称为FAAMG的五大科技股,Facebook、苹果、亚马逊、微软和谷歌母公司Alphabet涨幅巨大,已经产生了估值泡沫,一旦出现利空把泡沫刺破,可能导致纳斯达克指数大幅下挫,现在要小心美股二次大跌的风险。

  近期A股市场出现了持续的调整,和之前市场大幅上行相对应,市场出现了震荡回落,一方面受到国际局势紧张的冲击,特别是美国对我国的一些科技龙头企业,如华为、腾讯、抖音进行打压,造成了投资者的担忧,科技股持续下跌;另一方面投资者担忧下半年货币政策可能会收紧,资金面会偏紧,这两个问题我认为是当前市场调整的重要原因,但市场大幅下挫的可能性并不大,主要原因是我国经济面出现稳步复苏,二季度GDP已经实现了3.2%的正增长,三四季度预计会增速更加强劲。经济面回升是股市上涨的基础,和美国经济大幅下挫相比,我国经济增长的相对平稳,A股的估值和美股相比也是处于低位,这是A股市场走出震荡回升态势的重要支撑,因此近两个交易日市场的调整,已经释放了一部分风险,也释放了一部分投资者的担忧情绪。货币政策方面,虽然从央行二季度货币政策执行报告以及央行行长易纲的讲话来看,下半年逆周期调节政策不会进一步加码,即降息降准的可能性已经不大,但逆周期调节政策并不会完全退出,因为对于当前经济来说,如果过快退出逆周期调节政策,可能会导致经济增速再次回落,稳增长仍然是现在重要的政策目标。中央政治局提出要立足内循环,对消费投资需求,应该会采取一定措施来进一步激发,如加大基础设施建设的力度来提高消费增速,科技内循环方面则要加大研发投入,这些都需要一定的资金做保障,因此采取积极的财政政策和适度宽松的货币政策依然非常必要,下半年货币政策方面不会过度收紧,只是和上半年相比边际上有所收紧,这可能会影响到市场上涨的节奏,但从大的格局来看,A股市场慢牛长牛的格局并没有改变。

  随着房住不炒调控政策的执行,大量居民储蓄无法进入楼市炒房,居民选择买基金来入市的需求越来越强烈。能够抗通胀,也能跑赢M2的资产,除核心区域的房产之外,就是一些优质股票的股权或优质基金,这成为越来越多人的共识。我从2019年初就提出,未来十年是资本市场的黄金十年,就像过去十年是楼市的黄金十年一样,投资者最青睐的资产,除核心区的房产之外就是好公司的股权或优质基金,今年虽然股市的表现并不特别强劲,但基金的销售却直逼2015年大牛市,股票类基金包括股票型和混合型基金的规模销售突破1万亿,预计下半年趋势仍不会改变,下半年基金销售规模依然值得期待。保守估计下半年应该有5000亿左右的新基金销量,这样今年新增的资金量非常大,这些资金有望成为股市源源不断的资金来源。

  从投资方向看,消费白马股仍然是最值得关注的方向,因为消费是中国的国家比较优势,白酒、医药和食品饮料虽然估值上已经不低,但考虑到公司的长期业绩增长以及品牌价值,仍然值得长期持有,这次获利回吐导致消费股出现较大的回落,一般来说消费白马股回落20%左右是比较好的配置区间,因此建议投资者可以趁这次调整低吸优秀的消费白马股。

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责任编辑:陶然

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